这是一部由KBS和NHK电视台联合摄制的关于世界上最古老的商路的6集系列高清纪录片。影片画面壮丽凄美，每一集都有不同的震撼。
    我将零碎的六个一小时全身心的献给了这部纪录片，因为它里面有我感兴趣的，有我听闻依旧但却不曾亲眼见过的盛景，还有我闻所未闻的神秘轶事。

    全球经济形势可以说是一天比一天差，一辈子只能经历一次的全球性危机就这么不期而至了，至于如何应对这样突如其来的危机，相信每个人都是同样的没有经验。至于未来的世界经济会恶化到何种程度，中国经济能否挺过经济寒冬，未来世界经济格局又会发生什么样的剧变，以及会不会有第三次世界大战等等都是留给未来的课题，现在还不是思考这些的时候。那么现在怎么办？恐怕只有摸着石头过河了。

    定投，这是一个在牛市时就被基金公司教育过的一个投资办法，熊市，尤其是接近底部的熊市采取定投的办法，那么在牛市时收获的无疑将是暴利！基于7月份我对A股1200-1500的底部判断，以及近期A股与周边股市互动的情况来看，之前的判断基本是靠谱的。所以我制定了如下的投资计划：

1.投资原理：
   定投就是在股指下行过程中，不论外围环境如何，每当大盘到一定点位就按预定计划购买一定的股票品种,在大盘步入牛市，稳步上涨的过程中又分期分批抛出的办法。定投可以分散短期风险，从长计议复利惊人。可以规避预测绝对底部的不确定性。

2.投资前提与假设：
 1）中国经济不陷入时间超过3年经济低迷期；2）全球政治环境稳定，无大的涉及中国利益的大范围战争发生； 3）人民币相对其它主流币种保持相对等势或者强势； 

3.投资办法：
   按照以下点位以及对应的资金比例购买股票。

                              
                             


这样算下来的平均点位是1086点，无论预想的1000点能否达到，这样的指数型追加投资的定投办法既可以兼顾风险和不确定性因素，也可以参与股市中的非预期提前反转行情。
4.投资标的：
   首选领跑级的指数基金品种和兼顾折价率高并且长期表现优异的长期封闭式基金。其次选择非周期性的，朝阳产业，最好是估值合理的绩优小盘股。

   比如指数基金可以考虑“红利ETF” ；
       兼顾折价率高并且长期表现优异的长期封闭式基金可以考虑“基金安顺” ；
       非周期性的，朝阳产业，最好是绩优小盘股考虑“金风科技”

   *相对股票而言，ETF和安顺的变数要小的多，更具可操作性。

5.注意事项：
  1）此比投资最最乐观的获益年限应该晚于2011年，应做足短期亏损的各种准备；
  2）如果出现“前提与假设”中前两种情况中的任意一种，则数不可抗力，前期投入的资金在权衡利弊之后应决定去留，本方案将全部作废；
  3）料大盘在再次跌破1800点之后，会有一波像样的小反弹，反弹周期可能延续比较长的时间，但是长期趋势依然向下，最终何时何处创出最低点都是难以预料的，所以一定严格按照指数到多少买多少比例的既定方针，强制执行纪律，决不能因短期波动乱了阵脚；
  4）就算跌破1800之后，确实发生了反转（这种情况发生的概率极低），比如单边涨到了4000，则本投资计划告吹。根据形势判断，可以谨慎追高；
  5）大盘是无法预测的，点数更是无法预知的，只有宏观经济还有那么一丁丁点的踪迹可循，所以尽管以不变应万变是最根本的原则，但是相识而动也是必须配备的技能。

   *2008.10.27 变“等差型定投方式”为“指数递增型定投方式”。

*去的是思溪 延村 岭脚 官坑 江岭 晓起等同样是徽派建筑的典型村落。没去宏村西递。

 
     上表是截止2008年以前的中国38处世界遗产名录，最后一列是我游览的时间。至2008.10一共去了16处

瑞福优先的套利机制   Ver. 080710

    瑞福基金是2007年7月牛市尾声时国投瑞银基金公司推出的一只创新封基，它的创设机制复杂，在牛市时它的巨大涨幅将吸引无数的目光，只可惜它生不逢时，遇上了罕见的大熊市所以净值才一路下跌。瑞福进取更是领所有基金之先，率先跌破0.7元，0.6元，0.5元和即将到来的0.4元。为什么牛市的宠儿到了熊市就成了孬种？这跟印在它骨子里的创设机制脱不开干系：

一、瑞福基金背景知识：

对该基金的解释最权威的无疑是基金合同，

http://www.ubssdic.com/gtry/download/1198048496328.pdf但是能真正看懂这份合同是件很难的事情，我将合同中的涉及套利的部分，结合当前市场状况，挑重点的给列出来，能看懂多少就看懂多少：

1. 该基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即瑞福优先和瑞福进取。除此之外这个基金还有一个总的身份，称作瑞福分级。由于基金收益分配的安排，瑞福优先份额（在清算时）将表现出低风险、低收益的明显特征，近似于拥有高收益的货币基金。存续期为5年，创设之初，优先和进取各30亿份，共60亿元。

2. 瑞福优先2007年度的年基准收益率为6.06%。已经通过分红方式实施。

瑞福优先2008年度的年基准收益率为7.14%（按基金份额面值计算）。

3. 瑞福优先的的投资保护机制：

1）.基准收益差额累积弥补机制：如果瑞福优先在2008 年的基准收益分配部分未达到其该年的基准收益，则瑞福优先当年的实际基准收益分配与其该年基准收益之间的差额（以下简称“基准收益差额”）可在基金剩余的存续期内进行优先弥补。即2008年的基准收益差额可以在2009年进行弥补，若仍未完全弥补，则可在2010年继续进行弥补，以此类推，直至《基金合同》期满。如果有多个会计年度存在基准收益差额，弥补将从最早出现基准收益差额的年度开始（例如2010年）。

2）.强制分红机制

3）.有限的本金保护机制

本基金为在《基金合同》存续期满时的瑞福优先的基金份额提供有限的本金保护，即在本基金《基金合同》存续期满并清算时，如果清算后的基金份额净值低于1元，且每份瑞福优先的累计分红+清算后的基金份额净值<1元，则全部瑞福优先优先获得预期收益，如实在无法补全所有累计收益，则尚未补足的本金差额部分不再进行补偿。

这里最关键的是1）和3）。

4. 申购与赎回

在20080710-20080716每一个开放日，所有经确认有效的赎回申请全部予以成交确认。对于申购申请，如果经确认有效的申购份额大于赎回份额，则以赎回份额为基准，对全部有效申购申请按比例进行成交确认；如果经确认有效的申购份额少于或等于赎回份额，则申购申请全部予以成交确认。即累计最大申购额度为现在瑞福优先的规模：30亿元。

5. 瑞福基金的申购与赎回的价格

例1：不同情形假设下，瑞福优先的申购与赎回价格如下表所示：

以2008年6月26日为例，该日瑞福分级的基金份额净值为0.708元，瑞福优先的基金份额参考净值为0.933元。假设该日为开放日，由于瑞福分级的基金份额净值低于基金份额面值（即1元），所以，瑞福优先的申购与赎回价格将按照瑞福分级的基金份额净值0.708元确定。

瑞福基金有三个净值，分别是优先净值、进取净值和瑞福分级净值。优先和进取的净值都是一个不存在的预分配净值，表示的是基金5年后清算时的净值参考价，没有实际的可交易意义，有意义的只有瑞福分级净值。

二 瑞福优先的套利办法：

这是最关键的可操作部分，这一部分看得越懂越好！

前面说了20080710-20080716瑞福优先将打开申购，上个月就有相关报道见诸媒体，而且都是以瑞福优先持有人的身份控诉国投瑞银公司蚕食持有者收益的，几乎全是倾向性的认为瑞福优先没有实现当初销售时《基金合同》中所说的低风险低收益特征，违背了产品设计的初衷。原持有人如果以0.67元的价格（080704瑞福分级净值）赎回所持有的份额，则将损失近40%（含申赎手续费）！所以持有者感觉自己被耍了，这实际是因为该基金营销时正处于牛市末段，人们只关注了这只创新封基的做多部分：瑞福进取，而很少去注意合同中早已暗示的瑞福优先在熊市时可能遭受的账面浮亏。

瑞福优先持有人亏大了，那这部分钱都让谁赚走了呢？这是接下来我们要着重研究的问题。请注意《基金合同》中的一段话：“投资者成功申购的瑞福优先基金份额将继承对应同等赎回份额的收益分配权，享受本基金为瑞福优先的基准收益实现及其投资本金安全提供的有限保护。”也就是说，此次申购优先的份额，可以延续瑞福优先的各种有限保护，那么在基金清盘前，即2012年7月，只要有一轮牛市，并且瑞福分级的净值回到1元，瑞福优先就可以因创设机制的保护，优先获得2008年的年基准收益率7.14%。不计申购赎回手续费收益率将达到惊人的60%（=1.0714/0.67-1）！经历过牛市的人可能不会在意这60%，但这60%如果是在低风险高收益下获得的，就与单靠指数上涨获得的高风险高收益性质的60%截然不同。很大程度上，这60%有赖于价格的扭曲和创设制度的保护。

建议用申购货币基金的钱或者是买五年期国库券的钱来买瑞福优先，主要是因为它清盘时的低风险性。另外，当某年开放申赎时，分级净值回升至1，建议迅速退出。因为此后套利空间不复存在，瑞福优先将恢复货币基金的本来面貌。按照上述原则操作，则4年期清盘收益率（考虑分级净值超过1之后的中途退出）最低也可以保证年复合收益率在12%左右（已扣除各种手续费）。

三 风险因素：

以上的所有计算都基于以下的几个假设：

1. 2009-2012年之间的7月至少有一轮小牛市  这里所谓的牛市并不要求大盘指数一定要回到5000，甚至6124点那么高的位置。只要一轮像样的小反弹，使瑞福分级的净值回到1附近，瑞福优先的持有人就可以稳健的收获这60%。

2. 大盘持续暴跌  如果连续四年大盘都在1000点底部徘徊，预计瑞福分级将仍有50%左右的跌幅。但如果持续到最晚2012年清盘时，瑞福优先的赎回价格将执行瑞福优先的净值，按照1000点指数，对应0.3元（估算值），并且瑞福优先始终保持30亿份规模计算，瑞福优先的清算净值为0.4元，合计损失只有40%（=1-0.4/0.67）。而对应的瑞福分级已经跌去了56%（=1-0.3/0.67）。

3. 国投瑞银公司不出台不利于瑞福优先持有人合理收益的“新政策”。

 4. 如遇机构大额申购，则按比例申购情况下个人将只能成功申购到很小的比例，则这笔买卖的潜在收益大打折扣。

   四 不同规模下瑞福优先的赎回价格

    由于瑞福优先在此次开放期后的份额不确定，所以需要考虑规模对未来收益的影响。下图是不同规模下提前或者基金清算时瑞福优先的清盘价格变化。图中同时考虑了牛市和熊市两种环境，考虑了10，15和30亿三种规模下的最终清盘收益情况等。从图中我们可以看出：

1. 每个X轴分级净值作垂线，各赎回曲线与该垂线的焦点就是赎回价格，赎回价格与申购价格0.67元的差值就是利润空间，无疑利润空间最大的就是清盘时瑞福优先仍保持30亿规模，而最低收益就是中途赎回，并且当时瑞福分级净值仍未到1元的情况。

2. 不同规模的清算赎回价格，以30亿时最优，此时优先和进取平分秋色。而当优先只有10亿份额时，进取的杠杆效应大幅缩小，相对于当前是个双输状态。

3. 当分级净值在1元以下的开放期赎回优先，将面临最大的收益损失，甚至比优先被巨额赎回后都要悲惨。

4. 当前情况下申购优先，风险有限，机会无限。

         

    文章成文于2008.7.5，但于今日才公开贴出。
    已有新闻第一时间报道，瑞福优先遭大额申购，则这一套利几乎被无情枪毙了。