chic 的个人博客

   尽管从国庆后，豫光金铅600531就一路涨停，但是对于其上涨的理由很多人还并不清楚。认为他有重组内幕消息的，错了；认为是他随着有色提价而涨的，也错了；认为他是靠着白银资产而涨，还错。不过好在越猜越靠谱了，至于他上涨的真正理由，我下面要抽丝剥茧来讲：

一 有关白银的一些背景知识：

1.白银主要用于工业、摄影以及首饰和银制品，银矿石主要来源于副产银的贱金属矿床。

　　白银的特性主要表现在它的强度、延展性、导热性和导电性，以及它对光反射的灵敏性，尽管白银被视为一种贵金属，但其基本的作用是用于催化剂和照片。而它集多种优点于一身的特性决定了在其绝大多数的应用中，很难找到其它的替代品，特别是在那些可靠性、精确性和安全性压倒一切的高科技领域。
　　白银在许多年前就已经基本丧失了货币职能，而仅是一种工业金属，主要用于工业、摄影以及首饰和银制品三个方面。现在白银的主要用途集中在制造业上，其中70%的需求都是来自工业和照片方面的用途。唯一还保留有货币时代痕迹的是银币，1998年银币只占总需求的3%，剩下的就是首饰和银器需求。

2005年世界银储量和储量基础分别为27万t和57万t，储量可保证生产28年。从世界分布情况看，波兰、中国、美国、墨西哥、秘鲁、澳大利亚、加拿大和智利等国的储量占到世界总储量和储量基础的80%，其中波兰的储量和储量基础均位居世界首位，分别为51000吨和140000吨，占到世界银储量和储量基础的18.8%和24.6%。按照05年世界银矿山产量19257.4吨计算，世界银储量和储量基础静态保证年限分别为14年和30年，说明世界白银储量的保证程度并不很高。全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，1/3是以银为主的独立银矿床。预计未来银的储量和资源仍主要来自副产银的贱金属矿床，而银从这些矿床中的提取将主要取决于贱金属市场的需求。银矿产量多来自铅－锌矿山、铜矿山和金矿山等，作为这些矿山的共生品或副产品，2004年这些矿山提供矿山银产量的70%，而来自以银为主的独立银矿山产量只占矿山银产量的30%。

中国仍然视为世界第三大产银国，近年矿山银产量节节上升，1996年突破1000 t大关，达到1143.4t，2002年突破2000 t大关，2004年中国矿山银产量为2000.4t，占世界总产量11%左右， 2005年与前三年产量持平，这是国外机构的统计，而按中国有色金属工业统计资料，我国银产量1996年为1143.4t，2000年为1588t，2001年为2013.2t，2002年达到3217.06t，2003年为4305.86t，2004年突破6000吨，达6087吨，2005年生产6753.7吨，创历史最好水平。有色企业白银产量依旧占到全国白银产量的9成以上。由于中国白银生产多数是铜铅锌冶炼的副产，因此中国铜工业的发展在一定程度上左右中国白银的生产。铜铅锌金企业副产白银已经占到全国白银总产量的60-70%，其余白银产量来自再生和独立银矿。

2. 世界白银储量情况及金银比价关系

1940年世界黄金储量为10亿盎司（28300吨），白银储量100亿盎司（283000吨）；到2009，世界黄金储量增加到50亿盎司（141500吨），白银储量10亿盎司（28300吨）。目前有数据显示，未来8年内的时间里，现有的白银储量将消耗殆尽，而世界白银存量，即地下已经探明出的储量也只够开采14年的时间，最乐观的估计也不会超过20年。目前来看，相对于黄金，白银的存量在急剧下降，但黄金和白银的比价却发生转变，据历史数据测算，黄金和白银的历史平均水平在15倍左右，而现在该比价在58倍左右，关于白银价格相对黄金长期维持低位的主要原因，有市场分析表示，主要是因为白银过去的存量过大，虽然产能的释放要落后于需求的增长，但平均每年有4000吨的白银是在借助以前的100亿盎司的存量，以此来减缓供需矛盾，平衡价格。如果白银的存量按照目前的速度递减，以10亿盎司存量计算，则在未来的8年以内原有存量就会消耗殆尽。
　　

图1. 650年白银价格及金银价格比走势图

历史上大多数时间来看，白银的价格是黄金的价格的5%或8%，即12:1 和20:1。从近代历史上看（1808-2008年），金银比一直是围绕33：1左右波动，进入现代1978年-2008年，此比率逐渐扩大至于60：1的水平，在极端时期，1980年，金银法定比率下降到17：1.那时两者价格都达到了最高点，而1991年经济衰退时期，金银比最高升至100：1的极端值。

3.货币战争，滥发美元

   2010年国庆假期，美联储决定执行定量宽松的货币政策之后，美元资产蜂拥至金砖四国等新兴市场。此次美国滥发纸币达1万亿美元之巨，而且可能还有第二次，第三次后续宽松政策。这意味着，美元开始玩儿真的，践行其一贯的赖账伎俩。给中国打了白条之后，还不起钱，就肆意让美元贬值，假设4万亿的债务，由于滥发1万亿美元，使得滥发后同等美元购买力降低了20%之巨！美国人民积累了几十年的透支行为，以及钟爱杠杆金融工具等行为造成了难以估量的历史欠债，寄希望美国能在三五年内就消化掉这些欠账是绝无可能的。美国人只有不停的发行越来越多的纸币，才能解决几十年历史债务！

但是，谁都不是傻子，中国不是《广场协议》签订之前的日本，其它国家也都不会再上当，像1960年代美元让日元大幅升值而自己陪着日本亏，却让美国占尽便宜的事情不会重演了，于是大量美元资产涌入了不动产市场，新兴国家股票市场，还有国际大宗商品市场。

据《货币战争》作者——宋鸿兵推算，美联储发行一万亿美元纸币，相当于把黄金价格推高到2000美元/盎司的高位。10月12日，高盛亦将未来12个月黄金目标价上调至1650美元/盎司。

二 国内市场上最适宜的白银标的

   以上内容都是历史回顾和未来可能的金融走势，毕竟我们还是要立足现在，为了在这波动荡中获取利润，我们不得不在我们可选择的交易市场内做出最优选择。

   国内挂钩白银的标的物非常稀少，主要集中在期货市场、银行网络交易平台、股票市场和现货市场，除此之外境外市场等都有较高的门槛。

   我们希望的交易标的，最好具有以下几个特点：1.流动性，买卖撮合容易完成；2.佣金尽可能低；3.无杠杆，杠杆风险很大，不适宜初学者；4.进入门槛尽可能低。

   以上的条件并不苛刻，只是在当下市场环境下，与银产品能形成交集的就屈指可数了

首先看白银T+D，属于期货产品，可在部分银行的网银平台进行交易。缺点是手续费很高，市场容量有限，期货本身的爆仓风险也不容忽视。贵金属价格上升途中一旦猛然回调，就算前期盈利再多，也会被逼爆仓，前期利润瞬间化为乌有。所以风险较高，不宜参与。

然后看现货市场，现货市场可供选择的范围乍看起来好像很多，比如投资型银币、银锭等，但是致命的缺点是无法变现，迄今国内市场上除了卖给典当行，还没有其它的正规途径回收银锭等涉银物品。另外就是白银饰品，由于白银本身单价不高，银饰品的加工工艺费远超过银价，所以根本不具投资价值。

最后就只剩下股票市场了。沪深两市涉银股票奇缺。我搜集到的有：

000603*ST威达 内蒙银都矿业要资产置换后转型上市，但是这还是一笔进行时交易，其中还有好多问题和风险：1置换不成功；2.资产置换价格饱受非议；3.何时置换成功？从操作的角度来说每天5%的涨幅太慢了，这一波行情过了，他都未必能涨到位。目前该股长期停牌自查，再加上证莫道不消魂监会对借壳重组的新规，都在阻挡该股成为白银股老大。

600497驰宏锌锗 最大缺点是每股含银量不高。

600531豫光金铅 这是国内最大的银矿冶炼企业，但问题是他似乎仅是冶炼企业，没有银矿资源，只靠来料加工肯定不成，这也是很多人的共同观点。但是他们的认识都是错误的，豫光金铅上市公司手里确实没矿，然而大股东手里有大把的矿产，未来注入资产只是时间问题。仔细研读公司半年报，关联交易公司中就有诸如甘洛县尔呷地吉矿业有限公司、阿鲁科尔沁旗龙钰矿业有限公司、济源市新纪元矿业有限公司等公司，这些都是大股东手里的矿山资源。此外公司还有25%权益的西澳库纳纳拉地区Sorby Hill铅银锌矿山资源已经注入上市公司。

    根据2010年半年报，以上三个公司年产银量分别为银都200吨，驰宏110吨，豫光610吨。折合每股含银量（吨/亿股）分别为350，11和267。综合每股含银量和可靠性，豫光金铅无疑是最佳标的。

三.关于豫光金铅的估值

1.白银的极限价格

由于白银价格=黄金价格*金银价格比。所以我们要从金价，和金银比两个维度来判断银价的极限价格。

1）黄金价格我们仍采信宋鸿兵的测算，即2000美元/盎司。按照现在的金价1369来算，升值空间还有46%。

2） 金银比，目前比价在57附近，而未来金融战争开打之后，各国都和美国叫板，逐渐放弃美元硬通货，重回布雷顿森林体系之前的金本位制，那么世界经济秩序将重新洗牌，白银跟黄金一样都会成为一般等价物，白银的货币属性被彻底激活。按照历史经验来判断，此时的金银比价应该为15。则金银比的涨升空间高达380%。

3） 以上两条相乘的结果为555%，也就是说白银现价离目标价还有5.5倍的上升空间，同期间黄金的涨幅则只有46%，届时银价将达到2000/15=133美元！所以白银的上涨幅度极具想象空间。

2. 豫光金铅的目标价

   根据豫光金铅的2010年半年报，白银资产占公司总资产的26%。假设黄金、铅等其它产品价格不变，仅白银5.5倍的涨升空间，白银将占到公司资产的66%，同时每股收益将超过5.5元，股价更不会低于30倍市盈率的165元。

   “在美国市场的银矿公司今年以来股价已经涨了210％，目前市值90多亿美元，年产量也是200多吨白银，而且标普的评估报告是400多亿美元的市值才是合理价位。”按照标普的计算方式，600531的市值在400/200*610=1220亿美元，对应的股价为358元！这条是引用别人的说法，我都没找到这是哪家公司，算出的股价更是让人薄雾浓云愁永昼大吃一惊。

3. 估值校正

   以上估值是计算的极限价格，其中包括了几个关键假设：1）.母公司向上市公司注入矿产资源（实际上大股东已经在这么做了，只是个择时问题）；2）.白银的货币属性被激活；3）.公司其余资产价格不变，实际上黄金价格也在不断上涨中，而铅价格目前变动不大。

回到开头的那个问题，为什么豫光金铅会涨？他的价值在哪里？我认为他的最大优势就在于拥有即将被激活货币属性的银资产！

上轮牛市高点附近的时候 黄金1000 原油上150大家就都很不理解，认为900美元的黄金是大泡沫，所以随着大宗商品泡沫破灭，转瞬间黄金就被打到了750，此时的油价也仅有30多美元，然而同样是黄金，随着美国金融危机向纵深发展，人们对它的价值和看法发生了180度的变化，后来再看金价，就认为900应该是个大底才对！这是因为认为900是泡沫的时候，美元是绝对坚挺的世界通用货币，跟黄金是竞争的关系，美元越坚挺，人们也就越不看好金价，所以上一轮黄金能到1000，仅表现出了它大宗商品之属性。那么现在为什么认为900是大底了呢？因为美元不灵了啊！美元指数在80左右还算是个正常值，（现在这个指数是80.24），估计美元指数再高也就是现在这个数字附近了，而向下的空间则是相当的大！ 相反黄金的上涨空间则无限的大：看空美元=看涨金价；看涨非美元货币=看空美元=看涨金价。当前美元仍处在坚挺和稳定区域，美元何时贬值？也许就在年内。 想想吧，当作为保值增值工具的黄金唯一竞争对手美元倒下的时候，它的价格将如何体现？有人说1200，有人说1500，还有说2000的。但是我觉得1000是个起点，1200是第一站，撑死可能能摸到1500，说能到2000八成是忽悠。

为什么买实物金而不是纸黄金？

   实物金与纸黄金的比较见下表，根据我们买入黄金的目的来看，我们应该选择实物金为购买对象，因为看重是它的保值、增值、兼具避险的功能。在没有特殊极端情况发生的情况下，一般不主张提现，因为提现后的黄金很难再被机构回收，也就是回购路经现在不大通畅。当必须体现的时候，可以通过向交易平台提出申请，并交纳提现手续费后拿到实物金。

多少钱买合适，怎么买，买多少？

就目前来说我们可以关注两个重要价位美元900 850和人民币200 195，这几个关键价格都应该战略性买入。每次下跌都是绝佳的买入点，一定要把你的持仓分布到尽可能多的价格点位上，熨平了风险，才能体现出收益。

   买入你个人/家庭总资产10%-20%的黄金是比较适宜的，记住买黄金的最主要目的不是赚钱，而首先应该是保值，其次才是增值。金价每下跌5人民币买一手，应该比较合适。

会赔钱么？

短期来看，绝对会，长期来看1-3年，赔的概率很小。

    这是一部由KBS和NHK电视台联合摄制的关于世界上最古老的商路的6集系列高清纪有暗香盈袖录片。影片画面壮丽凄美，每一集都有不同的震撼。
    我将零碎的六个一小时全身心的献给了这部纪有暗香盈袖录片，因为它里面有我感兴趣的，有我听闻依旧但却不曾亲眼见过的盛景，还有我闻所未闻的神秘轶事。

*去的是思溪 延村 岭脚 官坑 江岭 晓起等同样是徽派建筑的典型村落。没去宏村西递。

 
     上表是截止2008年以前的中国38处世界遗产名录，最后一列是我游览的时间。至2008.10一共去了16处

瑞福优先的套利机制   Ver. 080710

    瑞福基金是2007年7月牛市尾声时国投瑞银基金公司推出的一只创新封基，它的创设机制复杂，在牛市时它的巨大涨幅将吸引无数的目光，只可惜它生不逢时，遇上了罕见的大熊市所以净值才一路下跌。瑞福进取更是领所有基金之先，率先跌破0.7元，0.6元，0.5元和即将到来的0.4元。为什么牛市的宠儿到了熊市就成了孬种？这跟印在它骨子里的创设机制脱不开干系：

一、瑞福基金背景知识：

对该基金的解释最权威的无疑是基金合同，

http://www.ubssdic.com/gtry/download/1198048496328.pdf但是能真正看懂这份合同是件很难的事情，我将合同中的涉及套利的部分，结合当前市场状况，挑重点的给列出来，能看懂多少就看懂多少：

1. 该基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即瑞福优先和瑞福进取。除此之外这个基金还有一个总的身份，称作瑞福分级。由于基金收益分配的安排，瑞福优先份额（在清算时）将表现出低风险、低收益的明显特征，近似于拥有高收益的货币基金。存续期为5年，创设之初，优先和进取各30亿份，共60亿元。

2. 瑞福优先2007年度的年基准收益率为6.06%。已经通过分红方式实施。

瑞福优先2008年度的年基准收益率为7.14%（按基金份额面值计算）。

3. 瑞福优先的的投资保护机制：

1）.基准收益差额累积弥补机制：如果瑞福优先在2008 年的基准收益分配部分未达到其该年的基准收益，则瑞福优先当年的实际基准收益分配与其该年基准收益之间的差额（以下简称“基准收益差额”）可在基金剩余的存续期内进行优先弥补。即2008年的基准收益差额可以在2009年进行弥补，若仍未完全弥补，则可在2010年继续进行弥补，以此类推，直至《基金合同》期满。如果有多个会计年度存在基准收益差额，弥补将从最早出现基准收益差额的年度开始（例如2010年）。

2）.强制分红机制

3）.有限的本金保护机制

本基金为在《基金合同》存续期满时的瑞福优先的基金份额提供有限的本金保护，即在本基金《基金合同》存续期满并清算时，如果清算后的基金份额净值低于1元，且每份瑞福优先的累计分红+清算后的基金份额净值<1元，则全部瑞福优先优先获得预期收益，如实在无法补全所有累计收益，则尚未补足的本金差额部分不再进行补偿。

这里最关键的是1）和3）。

4. 申购与赎回

在20080710-20080716每一个开放日，所有经确认有效的赎回申请全部予以成交确认。对于申购申请，如果经确认有效的申购份额大于赎回份额，则以赎回份额为基准，对全部有效申购申请按比例进行成交确认；如果经确认有效的申购份额少于或等于赎回份额，则申购申请全部予以成交确认。即累计最大申购额度为现在瑞福优先的规模：30亿元。

5. 瑞福基金的申购与赎回的价格

例1：不同情形假设下，瑞福优先的申购与赎回价格如下表所示：

以2008年6月26日为例，该日瑞福分级的基金份额净值为0.708元，瑞福优先的基金份额参考净值为0.933元。假设该日为开放日，由于瑞福分级的基金份额净值低于基金份额面值（即1元），所以，瑞福优先的申购与赎回价格将按照瑞福分级的基金份额净值0.708元确定。

瑞福基金有三个净值，分别是优先净值、进取净值和瑞福分级净值。优先和进取的净值都是一个不存在的预分配净值，表示的是基金5年后清算时的净值参考价，没有实际的可交易意义，有意义的只有瑞福分级净值。

二 瑞福优先的套利办法：

这是最关键的可操作部分，这一部分看得越懂越好！

前面说了20080710-20080716瑞福优先将打开申购，上个月就有相关报道见诸媒体，而且都是以瑞福优先持有人的身份控诉国投瑞银公司蚕食持有者收益的，几乎全是倾向性的认为瑞福优先没有实现当初销售时《基金合同》中所说的低风险低收益特征，违背了产品设计的初衷。原持有人如果以0.67元的价格（080704瑞福分级净值）赎回所持有的份额，则将损失近40%（含申赎手续费）！所以持有者感觉自己被耍了，这实际是因为该基金营销时正处于牛市末段，人们只关注了这只创新封基的做多部分：瑞福进取，而很少去注意合同中早已暗示的瑞福优先在熊市时可能遭受的账面浮亏。

瑞福优先持有人亏大了，那这部分钱都让谁赚走了呢？这是接下来我们要着重研究的问题。请注意《基金合同》中的一段话：“投资者成功申购的瑞福优先基金份额将继承对应同等赎回份额的收益分配权，享受本基金为瑞福优先的基准收益实现及其投资本金安全提供的有限保护。”也就是说，此次申购优先的份额，可以延续瑞福优先的各种有限保护，那么在基金清盘前，即2012年7月，只要有一轮牛市，并且瑞福分级的净值回到1元，瑞福优先就可以因创设机制的保护，优先获得2008年的年基准收益率7.14%。不计申购赎回手续费收益率将达到惊人的60%（=1.0714/0.67-1）！经历过牛市的人可能不会在意这60%，但这60%如果是在低风险高收益下获得的，就与单靠指数上涨获得的高风险高收益性质的60%截然不同。很大程度上，这60%有赖于价格的扭曲和创设制度的保护。

建议用申购货币基金的钱或者是买五年期国库券的钱来买瑞福优先，主要是因为它清盘时的低风险性。另外，当某年开放申赎时，分级净值回升至1，建议迅速退出。因为此后套利空间不复存在，瑞福优先将恢复货币基金的本来面貌。按照上述原则操作，则4年期清盘收益率（考虑分级净值超过1之后的中途退出）最低也可以保证年复合收益率在12%左右（已扣除各种手续费）。

三 风险因素：

以上的所有计算都基于以下的几个假设：

1. 2009-2012年之间的7月至少有一轮小牛市  这里所谓的牛市并不要求大盘指数一定要回到5000，甚至6124点那么高的位置。只要一轮像样的小反弹，使瑞福分级的净值回到1附近，瑞福优先的持有人就可以稳健的收获这60%。

2. 大盘持续暴跌  如果连续四年大盘都在1000点底部徘徊，预计瑞福分级将仍有50%左右的跌幅。但如果持续到最晚2012年清盘时，瑞福优先的赎回价格将执行瑞福优先的净值，按照1000点指数，对应0.3元（估算值），并且瑞福优先始终保持30亿份规模计算，瑞福优先的清算净值为0.4元，合计损失只有40%（=1-0.4/0.67）。而对应的瑞福分级已经跌去了56%（=1-0.3/0.67）。

3. 国投瑞银公司不出台不利于瑞福优先持有人合理收益的“新政策”。

 4. 如遇机构大额申购，则按比例申购情况下个人将只能成功申购到很小的比例，则这笔买卖的潜在收益大打折扣。

   四 不同规模下瑞福优先的赎回价格

    由于瑞福优先在此次开放期后的份额不确定，所以需要考虑规模对未来收益的影响。下图是不同规模下提前或者基金清算时瑞福优先的清盘价格变化。图中同时考虑了牛市和熊市两种环境，考虑了10，15和30亿三种规模下的最终清盘收益情况等。从图中我们可以看出：

1. 每个X轴分级净值作垂线，各赎回曲线与该垂线的焦点就是赎回价格，赎回价格与申购价格0.67元的差值就是利润空间，无疑利润空间最大的就是清盘时瑞福优先仍保持30亿规模，而最低收益就是中途赎回，并且当时瑞福分级净值仍未到1元的情况。

2. 不同规模的清算赎回价格，以30亿时最优，此时优先和进取平分秋色。而当优先只有10亿份额时，进取的杠杆效应大幅缩小，相对于当前是个双输状态。

3. 当分级净值在1元以下的开放期赎回优先，将面临最大的收益损失，甚至比优先被巨额赎回后都要悲惨。

4. 当前情况下申购优先，风险有限，机会无限。

         

    文章成文于2008.7.5，但于今日才公开贴出。
    已有新闻第一时间报道，瑞福优先遭大额申购，则这一套利几乎被无情枪毙了。

       底在哪里是每个人都关心的问题，有机构汇总了八种方法来预测底部指数区间，但可能都还稍显保守。从7月初开始的招行跌停，平安跌停以及煤炭板块大跌究竟向我们传达出了怎样的信号？这种趋势会不会蔓延？在昨天看了几个帖子后，受到启发，说说我的理解。


     预测底在哪里，就要明确底部的个股估值标准，尤其是大蓝筹的估值标准。而一般的熊市标准基本上都是市场平均2倍市净率为基准。如果按照这个标准去理解，就很容易理解招行和平安的连续大跌了，并且借助高市净率补跌这一思路，甚至可以预测出未来还有哪些股会接过平安的接力棒：紫金矿业市净率17倍 贵州茅台14，苏宁12倍，中国神华4.92倍，中石油3.74倍，这些狂高的市净率慢慢都会被拉到2。市净率很低，甚至小于1的是不是就可以安心买了？不是！足够低了还得要看个股基本面是不是有稳定的增长潜力，如果不增长或者增长慢，拿在手里效率很低。

     另外有些行业的估值有别于整体板块，比如钢铁股熊市时的股价要跌破每股净资产，房地产板块也是在净资产附近为宜，而医药板块属弱周期行业，往往拥有高于市场平均估值30-50%的合理溢价。还有一些目前市况下很特殊的股，比如钾肥股：冠农股份，盐湖钾肥，ST盐湖；草甘膦股新安股份；磷肥股：兴发集团，澄星股份等因为正处于农业大牛市之中，所以拥有极高的市净率尚可以理解。但是谁知道什么时候市场不再以动态市盈率为估值手段，甚至连静态市盈率都不用，而只用市净率来估值呢？纵使现在这些股因主营产品涨价而业绩飙升，但这样的飙升显然是无法持续的，等用市净率来衡量估值的时候，可能还有90%的跌幅在等着他们。

     总而言之，一切高价股都是纸老虎，30元以上的股价大部分都要被消灭。
     我估计按照平均2倍市净率计算的市场低点可能在1200-1500点之间。什么时候能看到这样的点位，不好说，因为市场不会一路下跌，反弹总是要得，但是逢反弹就退出在下降市永远是对的。经过不断的挣扎市场总会再也弹不起来，缓慢筑底1-2年，谋划下一轮牛市东山再起。

    本周上证综指创出了11年以来的单周最大跌幅！沪深300，深成指，中小板指等主要指数都创新低，市场在中石油破发后更加一致的看空了。

    在看空的时候不能简单的做空，还要耐心观察抗跌品种和未来可涨幅巨大品种，虽然要摒弃抄到最低点的龌龊想法，但是由于A股的结构性牛市还没有走完，离全面转熊应还有一段距离，因此赚钱机会还是有的。

    抗跌品种：无非是内需类板块，比如白酒，医药，受益人民币升值持续景气周期的造纸板块，外加一个业绩不明确的农业板块。主要抗跌个股包括我一直跟踪的双鹤药业和博汇纸业，但是我不认为他们能这么一直坚挺下去，补跌几乎是一定的。等基金都扎堆到有限的几个板块中去的时候，这些板块就该补跌了，呵呵。另外抗跌板块并非一定是未来可涨幅巨大的品种，他们抗跌只是因为估值安全边际高的缘故，多数可能未来都不会有大行情出现。

    逆势品种：长期逆势品种简直是太少了，只有钾肥股冠农股份，盐湖钾肥和ST盐湖，和新能源股天威保变，川投能源。具体的介绍上篇已经说过了。只能企盼他们有连续下跌给你买入机会了。

    错杀品种：这一类是最多的，不好一个一个数了，就目前来看这一部分的不确定性也是最最大的。比如中信证券强烈推荐的SiC股天富热电，给他的估值达到了60元，而现在的股价才16.5.这只股的下跌是紧随电力板块一季度业绩大幅预减造成的，他最大的受益或者风险因素并不在主营的火电这一块，而在08年底-09年初的碳化硅新项目上。碳化硅是一种新型的半导体材料，4H-SiC的毛利率在80%-90%，尽管背后有中科院物理所的强大技术支持，但是未来碳化硅市场的需求程度和销售业绩将极大的影响天富热电的每股业绩。在诸多的个股研究报告中，没有一份报告能详细分析碳化硅的未来市场前景，所以该股的估值风险就在于此。如果有人愿意炒，这肯定是个不错的暴利品种。
             还有一个是宏图高科，曾经的明星股。宏图三胞资产注入以后，未来业绩有了保障，而且今年底或者明年初的华泰证券IPO也会增厚其公积金.从Topview上看到的数据也表明尽管股价下跌，但是基金并没有抛弃他，当股价回调到前期15-16的平台后，有望展开一个小反弹。但严禁抄底！ 就长期发展来看，宏图三胞能否成为第二个苏宁还是个很大的疑问，但是鉴于A股像样的成长型股票本来就没几个，万一你要是现在就抓对了一个，那不是很惬意的事儿么？逢低少量买点吧。

     黑名单品种：大盘蓝筹股，有一个算一个。A+H股，有一个算一个。

     到目前为止，我还是坚信年内至少还有一波赚钱机会。王亚伟所提到的新疆板块，我前期一直提的天津板块和上海版块都将是未来题材股的大本营。 

     我觉得封闭式基金与开放式基金市场占用比例的严重失调是造成A股牛市阶段调整幅度如此之大的内在原因。开放式基金的赎回挤压效应造成基金多杀多，在上升阶段会助涨，下降段则助跌。发行创新型封闭式基金无疑会对稳定市场起到积极作用。 

   以上文字，仅供参考，不做投资依据。
   股东篱把酒黄昏后市有风险，投资需谨慎。

    从美国经济来看，摩根大通收购贝尔斯登在心理层面的积极意义远大于在经济上的意义，而贝尔斯登持有的300亿优良抵押资产是否会进一步呆坏 引发进一步的恐慌 这似乎只是个时间问题。 此外无论从制造业指数还是消费者信心指数以及就业指数等宏观指标来看，美国经济衰退已成定局，而美股在近期的走稳也属于下降市时的指标调整需要，预计未来美股仍将继续走弱。


    A股东篱把酒黄昏后市场的估值风险虽已得到很大程度的兑现，但是对于通胀背景下的宏观数据无法使人乐观的起来，货币政策预计将一直保持紧缩，这将进一步恶化银行股业绩，而一片乌云的地产市场也许在近期将迎来不利的政策出台，这会同时恶化银行地产两大权重板块。再有人民币升值速度也有可能大幅减慢，以应对不断涌入的大量热钱，这可以看成近中性的消息。仅存的机会可能在于少数几个上游板块，比如农业股的上游化肥 比如新能源 比如医改题材 还有上海和天津板块。

   化肥板块中的钾肥累股正处于景气周期的上升段，全球最大的钾肥生产商POT@canada在一片熊市中居然已经创出了历史新高，而且已经获得了50PE的高估值，国内钾肥严重依赖进口，但是价格与国际价格却有很大落差。重点公司包括冠农股份和盐湖钾肥。磷肥板块的兴发集团可能也有类似的机会。受益农产品涨价的公司可能并不在农业板块，而在农业的上游 化肥板块。

   新能源中的龙头除了金风科技和天威保变以外，还有好几颗新星值得关注。尤其是涉及多晶硅业务的公司。 国内国际市场对多晶硅的需求异常强烈，新光硅业的订单已经饱和。而在建的多晶硅项目有好多，绝大部分产能释放都是在2010年，那时候这些产能如果都可以达产，多晶硅价格将狂跌至合理水平。但就目前来说，多晶硅仍然是一个暴利行业，因此现有多晶硅厂商业绩上升将有充足的保障。前面提到的新光硅业有天威保变参股35%，川投能源控股38.9%，乐山电力和岷江水电参股较少。相比而言川投能源更有稳定的投资价值。其余的一些声称自己有多晶硅，或者在研多晶硅，或者即将达产的多晶硅股多数都是假货，比如通威股份 江苏阳光等

   上海和天津板块主要关注低价重组概念股 还有迪斯尼股

   最后 也是最重要的。 尽管好股很多，但是在接近熊市的市场中想赚到钱是极其不易的。这些个股可以留给大家欣赏，而不要大量买入。

   以上文字，仅供参考，不做投资依据。
   股东篱把酒黄昏后市有风险，投资需谨慎。

3.13 周四 丽江

重回丽江这回我们换了家有标间的客栈——纳西客栈，就在酒吧街达达娃吧旁上山的那条小巷子里，房租和原来一样，每间￥60.午饭吃的是老丽江，很难得很少见的当地特色菜，值得推荐的有纳西烤肉等。饭后去了黑龙潭公园，现在已经免票入园了，只要从后门进去，还可以免去80块钱的古城维护费。这个公园很小，只是有山有水有一点设计，闲暇时来看看就成了。

晚上我们借了客栈老板的VIP卡，进了一家酒吧，只花了￥30买了瓶百威就坐下大肆拍照，不过怎么都感觉不到酒吧的特色之处，于是就又出去四处逛了。

3.14 周五 丽江

今天要去束河古镇看看。早上起的时候已经不早了，然后又到木府附近的忠义市场吃了早点，这时候和另两个人约好了中午见面一起租车的时间，然后就马不停蹄的奔赴租车之处。

 骑车去束河还是相当值得推荐的，因为路不远，骑车悠哉游哉的，一边看周边景色，一边享受闲情逸致，还可以体味丽江的妙处。

束河古镇本身并无什么特色，和大研古镇相比恐怕只有非常细微的差别：束河可以起码游玩。从束河返回的路上我才体会出丽江之所以独一无二拥有小桥流水人家景观的一个重要原因就是，整个丽江古城包括束河，都处在一个非常非常小仰角的缓坡上，因为在从束河回大研古城的路上根本不用蹬自行车，车自己就可以一直缓慢滑行到丽江，真是爽莫道不消魂死了。同理大研古镇里的山行水系也是靠着这个巨大的优势才形成了全城家家户户门前屋后都有流水环绕的别致景观！想想人造的红旗渠，为了维持恒定的倾角费了多少人力物力才建成，而丽江却受天赐了一条天然的“红旗渠”。

晚上依旧去南门附近吃的野山药火腿炖乌鸡火锅，依旧很香很滋补。还买了明日到永胜的大巴车票。

3.15 周六 丽江 永胜土林 晚飞成都

丽江到永胜的长途车票￥24，但是在车行90分钟左右的时候，要提前在桥头河下车，随便拦一辆从永胜-三川的小面包车，每人两元坐到梁官镇下（车行约15min）。镇里的主要交通工具就是蹦蹦车。从此处到土林的路全是石子路，所以一路颠簸，大概20来分钟吧，才到土林跟前。

网上关于土林的介绍总共只有一篇，我抄到下面来大家看看：

位于梁官镇兴文村南2公里的燕子岩下，面积约60亩，地处永胜县城到程海的公路附近。这片土林只有一个入口，顺着沙沟土路探去，密密如林的土峰，呈现千姿百态造型。有的像城堡，有的如宫殿，有的似动物，有的像人形，惟妙惟肖，令人叹为观止。土林内还有青松翠竹、古藤芳草、山鸟彩蝶，把这里装点得生机盎然，宛若童话中的仙境。

 据说，这片土林形成于明朝正德六年（1511年）。那时永胜发生了一次八级左右的大地薄雾浓云愁永昼震，山岩崩塌下来，雨水又沿裂缝冲刷流蚀，使其不断加深，扩宽和延伸形成土柱。粘土，沙石混合凝结而成的土柱不断被剥蚀，沉积层中的钙质、铁质胶结物裸露出来，形成天然顶盖，并保护着土峰的柱体，从而形成了这一片奇特的景观，长留世间，供人观赏。兴文土林旁还有奇观月亮田。这片农田完全仿照月亮的盈亏圆缺修造，正中为满月，两边分别是上弦下弦，直到月初月尾，由朔到望，又由望到朔，清晰可辨，令人称绝。土林四周风景秀丽，特别是春暖风花时节，满山遍野桃红梨白，景致极佳，游人不绝。

其实永胜土林也可，兴文土林也罢都是指的这同一个地方，这片土林行政区划完整的表述应该是：云南省丽江市永胜县梁官镇兴文村。这个地方据说在上个世纪末曾经火过一阵儿，那时候来的人不少，可是近些年可以说是人迹罕至，因为景点并不大，而且年久失修，雨打风吹日晒的，一年年就这么过来了。听说坍塌的土林是越来越多了，再过上几十年说不定真的要从地图上消失了。这片土林还是比较有特色的，时间充裕的话来这里看看吧。

如同永胜土林不被许多当地人所知一样，永胜古坟林也只为少数当地人所知。这个地方是我当初在向在丽江城里开馆子的永胜人打听土林时偶然听到的，回来后网上一查，果真还有点介绍，有兴趣有时间的可以在看完介绍后连带着把两个景点都看了，只是这个古坟林地处偏远，而且交通不便。

古坟林隐匿在“管理所”之东、松柏相间的山坡上，约3平方公里的区域内，分布着上万座他留古墓，可辨认碑文的就有3000座。墓群年代起自明朝万历元年（1573年），迄至民瑞脑消金兽国初年，尤以清代居多。带着三个谜走入古坟林，你便可脉络清楚地看这个景点。　

首先是它的辉煌之谜。你会发现，所有墓都用青石垒刻，且是扣着“石帽”的建筑风格，有的还立着华表呈示墓主的显赫，有的刻着图腾和神兽，最早的古墓建于明嘉靖年，最多的是清代。这样罕见规模的古墓群，对仅有二万人口的他留人是个奇迹，而当年的他留人曾是一支什么样的民族，则是一个无法知晓的谜。其次是它的汉文化情结之谜。你会注意到，他留人有自己的语言，而古坟林的碑文却都使用楷书汉字，且用语严谨，词句规范并不亚于中原古墓，多记载了明初屯兵与当地土著居民融合之史实。碑额及边框内容多为具有浓厚儒家色彩的吉祥辞令，如“佳域”、“英气留片石、仁风著千秋”等等。这与现实生活中他们说他留语与写汉语的情况相吻合，很久前的他留人和汉族是什么关系呢？　　

第三是它的布列之谜。细细看，你会发现整个坟林以姓氏划成不同片区，同姓葬在一个片区，绝不混杂，他留人的所有姓氏也都有自己的茔区，这片坟山碑林墓群，系彝族支系他留人四大旺族葬区，南部是程、海、蓝三姓族葬地，中部是王氏家族葬地，似乎有着约定俗成的界限，而又连成一片。据碑文可知，除个别三碑并立而外，通常是双碑并立的一夫一妻合葬墓。沉寂的墓群仿佛是一支建制严格的军队，它还昭示着什么吗？古城遗址紧依在古坟林之南，这里东、北、南三面环山，西面是开阔坡地，东西、南北各长约500米，当年的城池曾在三面屏山上筑有城墙，今天看遗址，仍可想见它当年的易守难攻。而百年前，它却谜一样被毁弃，并从此没有一户他留人返回近在咫尺的城址。现在遗址上的自然村叫营盘村，村民已全是后迁来的汉族。　

走入遗址，你还能在营盘村东侧的村道上，找到残破的古排水沟旧痕和城门石狮的台基，以及几个石砌的古水井，几段掩在灌木丛中的城墙断基。遗址东侧有一个叫“大德寺”的古迹，散落的残砖断碑可以猜想此寺当年的香火兴盛；遗址南侧还有一叫“梅云洞”的石崖，崖壁上有北胜州土知州高斗光题于1661年的字刻：“谁能超世界，共坐白云中”，龙飞凤舞蹈家、闲脱志高的笔迹也只是佑证此城谜一样的曾经有过的辉煌。

3.16 周日 游春熙路吃小吃 晚上飞到北京